2025年进入下半年，全球贵金属市场呈现出“冷热不均”的格局：黄金价格在避险情绪推动下高位震荡，钯金受车市与电动车更迭冲击持续低迷，铂金则徘徊于产业转型的关键十字路口。面对钯、铂、黄金价格的持续分化，投资者该如何布局贵金属资产？又有哪些宏观变量决定其多空博弈的走向？
一、黄金：避险主线仍在，但利率路径成关键变量
黄金2025年上半年整体呈现坚挺走势，伦敦金价格一度逼近每盎司2,400美元的历史高点。这背后是美元实际利率维持高位但逐步下行、美国地缘政治风险升温、全球央行持续增持黄金储备等因素的共同推动。
根据世界黄金协会（WGC）数据，2025年第一季度全球央行购金量达290吨，同比增加20%。尤其是中国、俄罗斯、印度等央行持续增持，反映出对美元体系的分散化意图。
但值得注意的是，随着通胀逐步受控、市场对美联储可能在年底降息的预期升温，黄金的“利多逻辑”也面临重估。一旦美元走强或实际利率再次回升，金价将承压。
展开剩余61%建议： 中长期配置仍具价值，适宜逢低分批布局；短线需警惕美债收益率反弹带来的修正压力。
二、钯金：燃油车“黄金年代”渐行渐远，电动车蚕食需求支撑
钯金价格自2022年高点（约3400美元/盎司）大幅回落，截至2025年8月已跌破1000美元/盎司，较高位缩水逾70%。原因在于燃油车市场萎缩，而钯金最大用途（占比超80%）正是用于汽油车尾气催化剂。
尽管全球车市在2025年有所回暖，但新能源车（尤其是纯电动车）占比持续提升，削弱了钯金的传统工业需求。根据IEA（国际能源署）数据，2025年上半年全球电动车销量同比增长32%，传统汽油车销售占比首次跌破60%。
另一个利空因素是钯金被铂金替代的趋势正在加速。多家催化剂制造商已经推动配方调整，以降低生产成本。
建议： 钯金短期难现趋势性反弹，适合持币观望或高位套保；若价格进一步下探至成本支撑区间（800美元以下），则可考虑博弈型反弹机会。
三、铂金：氢能产业链拉动有限，珠宝与汽车替代才是主线
相比钯金的“下坡路”，铂金2025年的表现更像是“原地踏步”。价格多数时间维持在850~1000美元/盎司之间震荡。铂金同样用于尾气催化剂，且在部分混动及氢能燃料电池中有增长潜力。
尽管南非等主要产区因电力问题导致铂金矿供应减少，但铂金消费端始终乏力——传统珠宝消费增长乏力，氢能相关应用尚处发展初期，难以形成实质拉力。
不过值得关注的是，铂金作为钯金的替代材料，其在汽油车与柴油车中的渗透率正悄然上升。一旦钯价反弹过快，铂金或将获得更多资金关注。
建议： 中期策略应聚焦“钯转铂”带来的结构性机会，可适当增配；关注南非产量、氢能政策等催化因素变化。
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